Efter selskabsreformen 2009/10 kan både aktie- og anpartsselskaber opkøbe egne aktier eller anparter (“kapitalandele”) langt ud over den tidligere grænse på 10 pct. af aktiekapitalen (og transaktionen var tidligere helt forbudt for anpartsselskaber). Dette giver en lang række nye muligheder, men også problemer og faldgruber.
Efter reformen kan både aktie- og anpartsselskaber endvidere foretage selvfinansiering, dvs. yde lån, garanti og/eller pant ved køb af aktier eller anparter i selskabet, herunder ved køb af majoriteten i selskabet – eller hele selskabet.
Det er disse to centrale nye muligheder for at foretage vidtgående indgreb i (hhv. satsning” af) selskabets frie reserver i forbindelse med aktierelaterede transaktioner (enten aktiesalg til selskabet eller køb af aktier i selskabet), der udgør bogens tema. Begge spørgsmål har som deres kerne, at selskabet udbetaler midler til en aktionær:
• I den ene situation (egne aktier) køber selskabet aktier tilbage fra én eller flere aktionærer og foretager derved en udlodning af frie reserver til den eller de sælgende aktionærer. Selskabet kan få pengene tilbage i kassen ved efterfølgende at sælge de indkøbte aktier igen.
• I den anden situation (selvfinansiering) køber tredjemand aktier i selskabet (enten fra én eller flere andre aktionærer eller fra selskabet selv), og han finansierer dette køb med midler fra selskabets frie reserver. Selskabet vil, hvis transaktionen forløber som planlagt, få pengene tilbage i kassen i kraft af afdrag og renter mv. på den fordring mod aktiekøberen, som hos selskabet træder i stedet for de til transaktionen anvendte midler.
Disse to situationer, der ofte behandles adskilt fra hinanden, har dermed ganske betydelige lighedstræk og fortjener at fremstilles samlet. De er begge udtryk for, at frie reserver, som befinder sig i selskabet, udbetales fra dette til en aktionær, enten som vederlag for selskabets tilbagekøb af egne aktier eller som øremærket låneprovenu til en aktiekøber til dennes finansiering af købet af aktier i selskabet. Både egne aktier og selvfinansiering er udtryk for transaktioner, der kan anvendes af såvel noterede som unoterede selskaber. Fremstillingen i det følgende tager sigte på begge kategorier af selskaber, men særligt for så vidt angår egne aktier er det af interesse for børs- og AMPnoterede selskaber at kunne sammensætte egentlige tilbagekøbsprogrammer, og herved skal både iagttages selskabets interesse i tilbagekøbet og insidernes og selskabets interesse i at undgå risiko for insidersager. Fremstillingen tager højde for disse spørgsmål.
Fremstillingen er en bearbejdning og videreudvikling af Luise Guldbæk Larsens og Dorte Riskjær Larsens kandidatafhandling fra Aalborg Universitet. Afhandlingen blev skrevet under professor, dr. jur. Erik Werlauffs vejledning.
Aalborg og København, januar 2010
Erik Werlauff, Luise Guldbæk Larsen, Dorte Riskjær Larsen
